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本期投资提示：

短期受到天气事件扰乱全球原油供应，加之伊朗局势紧张加剧 ，EIA上调2026年原油及天然气价格预测，但由于全球原油产量将超过需求
，导致库存上升，预计今年全球原油将有310万桶/天的供应过剩
。价格端来看 ，EIA上调2026年原油及天然气价格预测：

EIA预计2026 、2027年原油均价为58
、53美元/桶；EIA预计2026、2027年美国天然气均价为4.31 、4.38美元/百万英热。需求端来看
，IEA下调石油需求预测，EIA上调石油需求预测 ，IEA预计2026年需求增量为85万桶/天：1）IEA预计2026年全球石油需求增幅为85万桶/天；2）OPEC预计2026
、2027年石油需求增长为138、134万桶/天
，至1.065 、1.079亿桶/天；3）EIA预计2026
、2027年全球石油和其他液体燃料消费量将分别增加120、128万桶/天至1.048 、1.061亿桶/天 。供应端来看，EIA上调今年全球石油供应预测19万桶/天 ，IEA下调今年全球石油供应预测10万桶/天：EIA预计2026、2027年全球石油产量将分别增加156
、90万桶/天
。总体来看
，EIA预计今年全球原油约有310万桶/天的供应过剩。

上游板块：油价显著上涨，自升式钻井日费回升 。至2月20日收盘 ，Brent原油期货收于71.76美元/桶
，较上周末环比增加14.10%；WTI期货价格收于66.48美元/桶，较上周末环比增加5.71%；周均价分别为69.97美元/桶和64.84美元/桶 ，涨跌幅分别为+9.78%和+1.73%
。2月13日，美国商业原油库存量4.20亿桶
，比前一周下降901.4万桶，原油库存比过去五年低4%；美国汽油库存总量2.56亿桶 ，比前一周下降321.3万桶
，汽油库存比过去五年同期高4%；馏分油库存量为1.20亿桶，比前一周下降456.6万桶 ，馏分油库存比过去五年同期低2%。丙烷/丙烯库存74.19百万桶
，比前一周下降308.4万桶 。美国石油战略储备4.15亿桶，环比下降1000桶
。美国商业石油库存总量下降172万桶。2月20日 ，美国钻机数551台
，周环比持平，同比减少41台；加拿大钻机数224台 ，周环比增加2台
，同比减少20台；自升式平台250-、361-400英尺水深日费分别为76976.75 、105560.73美元，环比分别持平和上涨1252.25美元 ，半潜式平台日费环比持平；自升式平台使用率71.83%，环比下降1.03%
，半潜式平台使用率环比持平 。我们认为，原油供需存在走宽趋势 ，但在OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下
，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，目前日费水平仍处于较低水平 ，预期未来随着全球资本开支的上行
，钻井日费具有较大的提升空间
。

炼化板块：海外成品油裂解价差上涨，烯烃价差涨跌不一。至2026年2月20日当周新加坡炼油主要产品综合价差为18.67美元/桶 ，较之前一周上涨0.98美元/桶 。至2026年2月20日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为24.5美元/桶
，较之前一周下降3.4美元/桶，历史平均为24.6美元/桶。烯烃方面 ，至2026年2月20日当周石脑油裂解乙烯综合价差133美元/吨
，较之前一周上涨2美元/吨；乙烯与石脑油价差99美元/吨，较之前一周上涨6美元/吨 ，历史平均403美元/吨
。东北亚丙烯825美元/吨。至2026年2月20日当周丙烯与丙烷价差163美元/吨，较之前一周持平
，历史平均价差为254美元/吨 。我们认为，油价回调下 ，炼化盈利有所改善
，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平 ，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升
。

聚酯板块：PTA盈利持平
，涤纶长丝盈利持平。根据隆众数据显示，截至2月11日 ，周内亚洲PX市场均价903美元/吨
，周环比下跌0.21% 。至2026年2月20日当周PX与石脑油价差为301美元/吨，较之前一周持平 ，价差历史平均为378美元/吨
。PTA价格跌幅收窄
，至2026年2月12日周内，华东地区PTA现货市场周均价为5145元/吨 ，环比下跌0.07%。至2026年2月20日当周PTA-0.66*PX价差为486元/吨，较之前一周持平
，历史平均为767元/吨 。涤纶长丝POY价差为1317元/吨，较之前一周持平 ，历史平均为1395元/吨
。我们认为
，目前聚酯产业链整体表现一般，需要继续关注需求变化 ，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声
，预期今年开始行业将逐步有所好转。

投资分析意见：下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期 ，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】
、瓶片优质企业【万凯新材】；油价中枢有所回落
，炼化企业成本存在改善预期，国内“反内卷”政策及海外炼厂收缩有望带动头部企业竞争力提升 ，建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】 、【东方盛虹】；油价下跌空间有限
，2026年整体预期维持中性水平，油公司经营质量逐步提升 ，推荐股息率较高的【中国石油】
、【中国海油】；上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平
，继续看好海上油服公司业绩提升，推荐【中海油服】、【海油工程】；美国乙烷供需维持宽松格局 ，看好乙烷制乙烯项目相对优势
，重点推荐【卫星化学】 。

风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险
。

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